超高端白酒绝对龙头(飞天茅台)，毛利率91.2%、净现金533亿、ROE 32.5%、A股最宽护城河。但2025年营收/净利近十年首次双降、净利现金含量降至74.7%、当前价处估值98.6%分位——顶级生意，非好价格。

浓香白酒第二品牌，经销商预付款锁定现金流，净现金950亿。护城河宽——品牌+渠道+老窖池资源，品牌力弱于茅台。

浓香白酒双雄之一(国窖1573)，毛利率86.6%、净现金216亿。宽护城河——但行业调整期营收-17.5%、净利现金含量骤降至48%、存货周转1822天，等回调。

白酒腰部酒企(海之蓝/梦之蓝)，净现金183亿但业绩断崖：2025年归母净利-66.9%、存货周转1289天。现价38.88紧贴允许买入上限——困境反转观察期。

泡椒凤爪单品冠军，依赖单一品类、天花板可见。护城河窄且收窄——品类品牌认知，正遭白牌与量贩渠道冲击。

瓜子品类龙头(市占30-40%)，坚果第二曲线。护城河窄——品牌+渠道+规模采购，但品类增长停滞。

榨菜单品龙头，品牌+低成本+渠道下沉。护城河窄——品牌与规模成本，但品类天花板低、40亿现金闲置拖累ROE。

调味品绝对龙头(酱油/蚝油/调味酱全国第一)，四重护城河、净现金293亿、ROE 19.59%。但PE 28.3x，现价34.10高于允许买入上限31.68元——确定性极高，安全边际不足。

全球氨基酸龙头(味精/赖氨酸/苏氨酸)，玉米产区成本优势。但周期低谷：2026H1毛利率12.93%为6年最低、ROE从35.95%降至4.03%。现价7.79处允许买入区间内但安全边际临界。

中国最大乳企，全品类+奶源布局。护城河宽——品牌+冷链渠道+规模，但利润受奶周期波动。

植物蛋白饮料(杏仁露)单品龙头，高毛利现金奶牛。护城河窄——品类品牌认知+渠道，但20年零增长。

现制茶饮全球龙头(蜜雪冰城)，"卖食材给加盟商"模式，净利率17.9%远高于同行(古茗12%)、ROE~30%。但报告DCF仅19.7-37.0港元，现价227.8港元远超允许买入区间——好生意，价格严重透支。

六大白酒 2016-2025 十年数据：盈利能力、成长能力、运营能力、偿债能力四大维度全指标横向对比。