海天味业

603288.SH · 食品饮料 · 调味品 · 当前股价 34.10元 · 总市值约1,995亿 · 总股本58.52亿股 2025年报+2026H1

报告更新历史

日期允许买入格雷厄姆格林沃尔德DCF巴菲特安全边际净现金总市值
2026-08-28¥18.53-31.6813.98元18.59元24.71-42.24元不买入25%293.14亿1995.21亿

核心财务指标

28.3x
PE · 对应34.10元
19.59%
ROE 从31.63%回落
25.95%
净利率 · 行业顶级
41.04%
毛利率 · 持续提升
293.14亿
净现金 零有息负债
2.5-3%
股息率 · 分红稳定

商业模式概要

海天味业是中国调味品绝对龙头——酱油、蚝油、调味酱三大品类均居全国第一，品牌+渠道+规模+转换成本构成四重护城河。财务极稳健：净现金293亿、资产负债率仅15.99%、几乎零有息负债。

  • 四重护城河★★★★★——品牌（海天=酱油代名词）+渠道+规模+餐饮端转换成本
  • 财务极稳健——净现金293.14亿(2026H1)、资产负债率15.99%、ROE 19.59%
  • 从低谷复苏——2025年营收/净利创历史新高，毛利率持续提升至41.04%
  • 核心矛盾——PE 28.3x高于允许买入价上限31.68元，安全边际不足

估值判断

观望 — 确定性极高，安全边际不足 允许买入¥18.53-31.68 · 现价34.10高于上限7.6% · PE 28.3x

  • 海天是确定性极高的消费龙头，但当前PE 28.3x高于允许买入价上限31.68元
  • 格雷厄姆数字13.98元、格林沃尔德资产+EPV 18.59元，均远低于现价34.10元
  • 巴菲特DCF 24.71-42.24元，综合估值区间25-42元，现价处中上部
  • 净现金293亿提供强安全垫，但成长价值占比45.5%——市场预期已充分定价
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