洽洽食品

002557.SZ · 食品饮料 · 坚果炒货 · 当前股价 20.43元 · 总市值约103亿 · 总股本5.06亿股 2025年报+2026Q1

报告更新历史

日期允许买入格雷厄姆格林沃尔德DCF巴菲特安全边际净现金总市值
2026-08-15¥14-1812.17元18.78元16.32-23.08元不买入35%21.63亿95.96亿

核心财务指标

65.74亿
2025年营收 -7.8%
3.18亿
归母净利 -62.5%
32.5x
PE(TTM) · 利润骤降失真
5.71%
ROE · 从20.2%崩塌
26.72元
DCF估值 · 终值占比过高
69/100
好生意评分 · 偏"好"非顶级

商业模式概要

中国坚果炒货龙头。"品牌+渠道"驱动。葵花籽占65-70%（经典红袋+蓝袋），坚果15-20%（每日坚果第二曲线）。覆盖全国300+城市100万+终端。

  • 瓜子品类代名词——品牌★★★★，市占率30-40%，20年行业第一
  • 创始人陈先保65岁——持股42.66%，30年深耕，控制权稳定
  • 2025利润崩塌——原材料暴涨+坚果竞争白热化，毛利率从32%降至23.4%
  • 2026Q1强劲复苏——营收+41.5%、净利+117.8%，拐点信号

估值判断

安全边际不足 — 等14元以下 DCF 26.72元(终值占比过高) | EPV 18.35元 | 允许买入价10.84元(50%安全边际)

  • 当前20.43元已含护城河溢价（EPV 18.35<20.43），安全边际不够
  • 2025年利润-62.5%到底是一次性还是结构性？这是核心分歧
  • Q1+117.8%是最大希望——全年若恢复至7-8亿，PE自然回落至15x
  • devil说："不是一次性冲击，是瓜子见顶+坚果无望的结构性恶化"
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