涪陵榨菜

002507.SZ · 食品饮料 · 酱腌菜 · 当前股价 11.25元 · 总市值约129.82亿 · 总股本11.54亿股 2025年报+2026H1

报告更新历史

日期允许买入格雷厄姆格林沃尔德DCF巴菲特安全边际净现金总市值
2026-08-28¥7.54-11.1510.69元16.62元9.42-17.86元11.15元以下20%59.26亿129.82亿

核心财务指标

24.32亿
2025年营收（五年停滞）
7.68亿
归母净利 三年-14.6%
8.73%
ROE 较2021年-31%
18.3x
PE (TTM)
1.61x
PB
31亿
净现金 / 零有息负债

商业模式概要

涪陵榨菜是中国包装榨菜绝对龙头，"乌江"品牌占据榨菜市场25-30%，是品类代名词。生意模式极简单：青菜头收购 → 腌制 → 切丝 → 装袋 → 卖。

  • 品牌壁垒——"乌江"即榨菜品类代名词，心智占有极高
  • 产地壁垒——涪陵地区青菜头占全国50%
  • 净利率30%+——盈利能力优秀，真正的现金牛
  • 零有息负债——40.62亿货币资金，资产负债表极强

估值判断

观望 — 现价11.25紧贴允许买入上限11.15 资产价值+EPV 16.62元/股 · 期望年化回报-4.54% · 凯利仓位0%

  • 当前11.25元仅高于允许买入上限11.15元0.9%，未进入安全边际区间，需严格执行纪律
  • 格林沃尔德资产价值+EPV合计161.92亿（16.62元/股），高于市值129.82亿约24.7%
  • 但DCF下限9.42元、格雷厄姆数字10.69元——市场已充分定价"零增长+高现金+低ROE"
  • 五情景期望年化回报-4.54%，凯利仓位0%；已持仓可持有，加仓需等11.15元以下
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