有友食品

603697.SH · 食品饮料 · 休闲卤味 · 当前股价 10.08元 · 总市值约43.11亿 · 总股本4.28亿股2025年报+2026Q1

报告更新历史

日期允许买入格雷厄姆格林沃尔德DCF巴菲特安全边际净现金总市值
2026-08-15¥2-6.376.33元7.88元4.04-15.77元0%仓位15%13.61亿41.19亿

核心财务指标

1.31亿
2025年归母净利·五年从2.05亿下滑
30.1x
PE(TTM)·高于行业中位数16.7%
10.2%
ROE·从14.2%持续下滑
50/100
好生意评分·平庸生意
12.5亿
净现金·零有息负债
~15%
市占率·五年从22%下滑

商业模式概要

以泡椒凤爪大单品为核心的休闲卤味制造商，品类开创者，营收占比超75%。斯密德林分类"稳定型（偏困境反转）"。产业链"两头受压"：上游进口鸡爪（巴西/阿根廷）议价能力弱，下游量贩渠道白牌压价。

  • 品类冠军但天花板可见——泡椒凤爪细分市占率15%（欧睿国际），品类规模约80-100亿
  • 区域品牌壁垒——西南地区"泡椒凤爪=有友"品类等同认知，全国化乏力
  • 窄护城河且在收窄——量贩渠道白牌低价抢占，市占率五年从22%降至15%
  • 财务极度稳健——零有息负债+12.5亿净现金+连续10年盈利，但现金回报率仅2-3%

估值判断

❌ 回避/卖出 — 价值陷阱 允许买入[2.08,6.37]元(30%安全边际)|当前10.08元高出上限58%|凯利-189%

  • 格雷厄姆5.34元·NCAV 3.32元·格林沃尔德2.97-3.06元·DCF 5.82-8.55元·五种FCF 6.58-7.55元
  • 所有估值方法均显示当前价高估，溢价17.9%~240%
  • buffett决策：0%仓位，胜率44.5%，期望回报-23.1%，凯利公式结果-189%（建议做空）
  • devil："不是估值贵，是价值毁灭。每留存1元利润只创造0.10元回报——管理层在毁灭股东价值"
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