护城河分析

识别企业的持久竞争优势

能够长远倚靠的竞争优势只有四类：

企业是行业里的低成本生产商，拥有可持续的成本优势。

企业具有特许经营权、专利保护或强大的全球品牌。

用户越多，产品价值越高，形成正向循环的竞争壁垒。

更换律师、更换保险合约、更换自己所玩的游戏……切换代价极高。

1 STEP

数据识别竞争优势

让数据说话——护城河的第一重验证来自长期财务表现

1 企业是否具有长期（10年或以上）的高度稳定性市场份额与持续的超额盈利？

ROCE 长期稳定在 15% ~ 25% 之间

2 企业是否具有长期且稳定的高资本回报率？

2 STEP

对竞争优势定性

格林沃尔德教授将竞争优势去伪存真，归结为三大来源

供给侧 · 成本优势需求侧 · 客户锁定规模经济效益

1 企业的竞争优势来自哪一侧？

2 这个优势能否被其他企业复制？

3 请评估这样的优势能抵御多少年的攻击？

4 请推演 5 年、10 年后，什么原因可能导致公司的竞争优势不再？

5 "伟大的企业是那些即使由傻瓜来经营也能运转良好的企业。"

—— 这些优势是否极度依赖CEO或管理层的个人能力？

6 这些优势是"只需聪明一次"的生意，还是"需要持续聪明"的生意？

"只需聪明一次"—— 建立优势后只需维护，如品牌、特许经营权。
"需要持续聪明"—— 需不断创新追赶，如科技行业。
前者的护城河远比后者深厚。

3 STEP

竞争优势的状况

评估护城河的当前状态与演变趋势

1 请详细阐述你对企业竞争优势（护城河）的看法。

2 护城河在加宽还是在缩窄？

3 请估算其经济商誉（区别于会计商誉）。

经济商誉 = 企业超出其有形净资产所能合理产生的价值的部分。
它是护城河的量化体现——巴菲特称之为"最优质的企业资产"。