迈瑞医疗

300760.SZ · 医疗器械 · 当前股价 161.62元 · 总市值约1,960亿 · 总股本12.12亿股 2025年报+2026Q1

报告更新历史

日期允许买入格雷厄姆格林沃尔德DCF巴菲特安全边际净现金总市值
2026-08-15¥145-16068.87元104.3元146.86-202.15元177.81元以下35%177.46亿1823.39亿

核心财务指标

332.82亿
2025年营收 -9.38%
81.36亿
归母净利 -30.28%
21.58%
ROE · 从33%峰值下降
21.03x
PE · 历史最低区间（IPO以来45-50x）
39.29亿
研发投入 · A股医械最高
60%+40%
周期+结构因素 · Q1拐点初现

商业模式概要

迈瑞是中国最大、全球领先的医疗器械公司。监护仪市占率40-50%——医院装机后换品牌成本极高，真实护城河。研发投入39.29亿（8.91%营收），A股医械最高。

  • 转换成本护城河——医院检验流程+IT系统+操作习惯全部绑定
  • 研发驱动——39亿研发投入，护城河的持续再投资
  • 创始人控股~51%——李西廷中科院出身，30年只做医疗器械
  • IVD集采是核心风险——占营收36.8%，"剃刀+刀片"模式被打破

估值判断

巴芒边界线 — 等2026H1拐点或PE 18x以下 中性估值160元 · PB-ROE合理PB=113元 · 等145元以下安全边际

  • 2025年-30%暴跌：60%周期（海外去库存+反腐可恢复），40%结构（IVD集采不可逆）
  • 2026Q1营收转正(+1.39%)、毛利率回升(61.87%)——拐点初现但需H1验证
  • 巴菲特会说：好公司，但我无法预测集采会压多低利润——所以我放弃
  • 如果你比巴菲特更懂中国集采→161元可以出手。否则→等145元以下
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