昆仑能源

0135.HK · 公用事业 · 城市燃气 · 当前股价 HKD 7.625 · 总市值约658.63亿港元 · 总股本86.59亿股 2025年报+2026Q1

报告更新历史

日期允许买入格雷厄姆格林沃尔德DCF巴菲特安全边际净现金总市值
2026-08-27HK$5.60-6.65—27.15港元—6.65港元以下30%净负债400亿658.63亿港元

核心财务指标

~10x
PE · 历史区间中低位
1.3-1.4x
PB · 合理水平
~400亿
净负债(港元) 非净现金
~11.5%
ROE · 高杠杆公用事业
12.78%
毛利率 五年连降
~3.7%
股息率 · 提供安全垫

商业模式概要

昆仑能源是CNPC旗下唯一香港上市城燃平台，拥有独特气源直供优势。资产价值17.25港元/股远高于现价7.625港元，但处净负债约400亿港元状态——折价有原因。

  • CNPC气源直供——中国最大天然气生产商为母公司，气源紧张时有优先保供权
  • 资产价值17.25港元——市值658.63亿低于资产重置成本，存在资产折价
  • 但净负债约400亿港元——高杠杆公用事业常态，折价"有原因"
  • 毛利率五年连降——16.35%→12.78%，顺价不畅侵蚀CNPC气源优势

估值判断

观望 — 资产折价有原因，等更优价格 允许买入HK$5.60-6.65 · 现价7.625高14.7% · 安全边际30%

  • 资产价值17.25港元 + EPV 9.90港元 = 格林沃尔德27.15港元/股，远高于现价7.625港元
  • 但公司处净负债约400亿港元状态，折价"有原因"——并非免费午餐
  • PE约10倍、PB约1.3-1.4倍处历史中低位，股息率3.7%提供安全垫
  • 允许买入区间5.60-6.65港元，现价高14.7%；等回调至6.65港元以下再建仓
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