本质是"品牌驱动的儿童营养补充剂消费垄断"——20余年医院渠道深耕建立医生推荐壁垒，形成"伊可新=维生素AD"心智占领，获得85%+毛利率和46%+净利率的超额利润。

• 窄护城河但有效——品牌+渠道组合，市占率63%且稳中有升
• 财务极优——低负债、高分红（支付率近100%）、股息率8.86%、净现金10亿+
• 核心挑战：出生人口从2016年1786万降至2024年约860万（-50%+）
• 🚨2023年ROE异常——加权ROE仅0.21%，疑因大额分红导致净资产骤变，需核实

• 格雷厄姆25.02元 · 格林沃尔德19.89-21.93元 · DCF 26.39-58.13元（中枢38.50元）
• 当前价已接近DCF悲观情景下沿，但2023年ROE异常未查明是🚨阻断项
• buffett：胜率65.8%，半凯利14.1%，允许买入23元以下
• 等待三条件：①ROE异常查明 ②股价回落24元以下 ③第二曲线战略