华特达因

000915.SZ · 医药生物 · 儿科药 · 当前股价 25.95元 · 总市值约60.81亿 · 总股本2.34亿股2025年报+2026Q1

报告更新历史

日期允许买入格雷厄姆格林沃尔德DCF巴菲特安全边际净现金总市值
2026-08-20¥23-2625.03元58.67元37.00-57.30元23元以下25%22.05亿61.39亿

核心财务指标

85%+
毛利率 · 品牌溢价极强
17-18%
ROE(正常年份) · 2023异常0.21%
~63%
伊可新市占率 · 接近天花板
11.4x
PE · 低于行业中位数
8.86%
股息率 · 支付率近100%
10亿+
净现金 · 几乎零负债

商业模式概要

本质是"品牌驱动的儿童营养补充剂消费垄断"——20余年医院渠道深耕建立医生推荐壁垒，形成"伊可新=维生素AD"心智占领，获得85%+毛利率和46%+净利率的超额利润。

  • 窄护城河但有效——品牌+渠道组合，市占率63%且稳中有升
  • 财务极优——低负债、高分红（支付率近100%）、股息率8.86%、净现金10亿+
  • 核心挑战：出生人口从2016年1786万降至2024年约860万（-50%+）
  • 🚨2023年ROE异常——加权ROE仅0.21%，疑因大额分红导致净资产骤变，需核实

估值判断

不建议立即买入 — 等24元以下 加权估值中枢32.58元|允许买入26.39元(19%安全边际)|当前25.95仅-1.7%

  • 格雷厄姆25.02元 · 格林沃尔德19.89-21.93元 · DCF 26.39-58.13元（中枢38.50元）
  • 当前价已接近DCF悲观情景下沿，但2023年ROE异常未查明是🚨阻断项
  • buffett：胜率65.8%，半凯利14.1%，允许买入23元以下
  • 等待三条件：①ROE异常查明 ②股价回落24元以下 ③第二曲线战略
查看详细报告 (2026Q1报告评估)