海尔智家

600690.SH · 家用电器 · 冰洗 · 当前股价 21.12元 · 总市值约1980.56亿元2025年报+2026Q1

报告更新历史

日期允许买入格雷厄姆格林沃尔德DCF巴菲特安全边际净现金总市值
2026-08-27¥17.31-20.0424.58元26.14元17.31-22.86元19.50元以下25%114.01亿1980.56亿

核心财务指标

26.7%
毛利率 · 从27.82%下滑
17.0%
ROE · 加权16.98%
4.6%
股息率 · 分红率45-49%
114.0亿
净现金 · 2026H1
130%+
净利润现金含量 · 连续5年超130%
273亿
商誉 · 占总资产9.2%

商业模式概要

全球大家电龙头（海尔+卡萨帝+GE Appliances+斐雪派克+Candy）——海外收入占比52%、近5年净利CAGR 10.6%、净利现金含量连续5年超130%，"品牌+规模+全球化"三位一体，qual评分75.9分（好生意）。

  • 全球化领先——海外收入超50%，收购GE Appliances等构建全球品牌矩阵
  • 高端化提价——卡萨帝卡位万元以上高端市场，毛利率企稳(2026H1 27.23%)
  • 现金流质量高——净利现金含量连续5年超130%，FCF持续为正
  • 🚨核心风险——商誉273亿(占股东权益21.1%)+2026H1营收增速仅0.6%+毛利率连降

估值判断

观望 — 低PE×低增长，安全边际不足 当前21.12|EPV 22.27|允许买入17.31-20.04

  • Margin：观望——安全边际率25%，允许买入价13.51-15.01元，当前高于上限40.7%
  • Buffett：胜率62.5%、半凯利26.4%仓位，19.50元以下买10%、17.50以下加至25%
  • Devil：否决"谨慎推荐"降级观望——商誉273亿定时炸弹、PEG>5低增长
  • 等待信号：海外利润率连续两季改善 + 商誉减值测试假设未恶化 + 营收增速回升至5%+
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