格力电器

000651.SZ · 家用电器（空调） · 当前股价 39.90元 · 总市值约2,235亿 · 总股本56.01亿股 2025年报+2026Q1

报告更新历史

日期允许买入格雷厄姆格林沃尔德DCF巴菲特安全边际净现金总市值
2026-08-15¥38-46.8555.21元72.08元53.17-122.17元—19%564.77亿2234.96亿

核心财务指标

1711.18亿
2025年营收 -9.95%
290.03亿
归母净利 · 净利率16.93%
20.30%
ROE · 从26.53%峰值回落
7.7x
PE · 近5年最低区间
2.51%
股息率 · DPS 1.0元
0.65x
净利/FCF · FCF 446.66亿

商业模式概要

格力是中国空调第一品牌（双寡头之一），规模经济+成本控制+渠道掌控构建核心壁垒（壁垒强度4.5/5）。2025年FCF 446.66亿元、CapEx仅极低水平，是典型高自由现金流资产。

  • 品牌+渠道+规模护城河——空调品类双寡头，进入壁垒极高
  • 高FCF收益率20%——FCF 446.66亿 ÷ 市值2,235亿
  • 低估19-30%——EPV 3,239亿 > 市值2,235亿
  • 核心风险——分红率19.3%偏低、多元化（手机/新能源）失败、营收连续下滑16.5%

估值判断

深度低估 — 现价39.90元在核心买入区间38.00~42.12元内 买入价45元（EPV 85折）· 买入区间38.00~46.85元 · 低估19%-30%

  • PE 7.7x为近5年最低，隐含足够悲观的增长假设
  • 资产价值1,034亿 + 盈利价值，市值2,235亿仍有折价
  • 分红率提升至40%（对标美的）是PE修复的关键催化剂
  • 巴菲特会说：低估值+高FCF收益率20%，但要警惕多元化拖累与治理瑕疵
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